深交所音信，上市审核委员会审议会议拟于8月28日审议创业板拟上市企业纳百川新动力股份有限公司(简称“纳百川”)的刊行上市苦求。

纳百川其背后隐敝的财务数据作秀嫌疑、信息泄漏缝隙、相关交易争议、营业步地脆弱性及募资投向合感性等问题，正激发阛阓时时关怀。

闯关君通过多方信息梳理，聚合财报营收数据，试图揭开这家“新动力热处理”企业的确切面庞。

一、财务数据存疑：盈利智力下滑与现款流告急

1、营收与净利润背离

2022-2024年，公司营收从10.3亿元增至14.37亿元，但净利润却从1.13亿元降至9542万元，呈现“增收不增利”趋势。同期毛利率从21.79%跌至17.36%，净利率从10.99%降至6.64%，结合三年下滑，突显成本管控与家具竞争力问题。

2、现款流骤降与应收账款高企

2024年主义性现款流仅3877万元，较2023年的1.11亿元暴跌65%，而应收账款却从2021年的2.61亿元攀升至2024年的5.6亿元，占总钞票近30%。现款流压力下，公司依赖政府赞助、单据保证金操作及典质钞票保管流动性，财务健康情景堪忧。

3、政府赞助依赖加重

2022-2024年，公司计入损益的政府赞助隔离为1986万元、2571万元、3120万元，占净利润比例逐年攀升，2024年占比高达32.7%，若剔除赞助，实质盈利水平更低。

二、信息泄漏迷雾：安全隐患、客户依赖与子公司纠纷未透明泄漏

1、安全分娩隐患遭“遴荐性泄漏”

2023年，温州市济急处理局曝光纳百川存在固废堆放无序、消防开采缺失等7项安全隐患，条目限期整改。相关词，招股书中仅强调“未因安全分娩受处罚”，未说起具体隐患内容及整改细节，涉嫌信息泄漏避难趋易。中介机构浙商证券被质疑未尽核查使命，或与刊行东谈主存在“知道”。

2、客户依赖风险未充分警示

宁德时间“输血”占比超45%：2021-2023年，宁德时间平直及转折孝顺营收占比隔离为53.73%、48.94%、48.21%，单一客户依赖风险极高。若宁德时间需求波动或并吞关系生变，功绩将面对坍塌风险。

电板液冷板成“命门”，超7成营收依赖单一家具：公司营收高度依赖电板液冷板业务，2021-2023年，该业务占比隔离为69.36%、79.79%、72.4%，超7成收入来自单一家具线。而宁德时间恰是该家具的中枢客户，双重依赖加重风险。

特斯拉信息泄漏磨叽：早期招股书说起为特斯拉Model 3/Y供应家具，后续版块却删除“特斯拉”字样，仅以“T公司”代称，要害客户信息透明度存疑。

3、子公司转让纠纷疑窦重重

2020年，纳百川以0元转让全资子公司武汉纳百川，后者存在高额应收账款，转让后电邮与高管撞名，深交所曾质疑交易合感性。该操作或涉钞票腾挪、隐敝债务风险，但招股书证实未十足排斥阛阓疑虑。

三、相关交易暗影：家眷控盘与利益运送旅途

纳百川为典型家眷企业，陈荣贤家眷捏股55.58%并签署一致行动条约。实控东谈主通过个东谈主账户进行绩效奖金支付的手脚，或示意存在未泄漏的相关方资金来往。

相关采购频发：2020-2021年，陈氏家眷抵制的炜邦汽车、浙江奥特西散热器等相关企业与公司发生采购交易累计达300万元，交易公允性及利益运送风险遭监管质疑。

高管薪酬与资金来往极端：实控东谈主私账操作的132.59万元中，227万元被交易所质疑波及营业行贿风险，公司承认其为“业务理财等无票用度”，财务内控缝隙突显。

四、营业步地可捏续性：行业极冷下的产能豪赌

1、行业增速放缓与产能多余危急

行业需求萎缩：电板液冷板行业已进入“供大于求”阶段。2025年行业总产能将报复3000万台套，而需求仅2250万台套，愚弄率或跌至75%。

逆势扩产风险：公司拟募资5.79亿元将产能从300万台套扩至500万台套(增幅66.7%)，但自己产能愚弄率已从2022年的95%降至2024年的82.86%，扩产后或跌至40%(远低于盈亏均衡点65%)。

2、竞争力薄弱：低研发、低毛利、低愚弄率

研发进入不及：2022-2024年研发用度率隔离为3.2%、2.8%、2.5%，低于行业均值4.1%，发明专利仅19项(其中7项继受获得)，期间壁垒低。

客户结构脆弱：前五大客户多为中小厂商，占比营收68%，难以复旧新增产能消化。超7成营收依赖宁德时间的电板液冷板业务，若宁德时间转向其他供应商或需求萎缩，公司将面对严更生涯危急。

营业步地隐患：宁德时间曾条目公司转向寄卖制，导致资金盘活期拉长至122天，库存压力加重；同期通过“融单”结算货款(2023年金额1.13亿元)，挤压公司现款流。

五、结语：风险近似下的IPO之疑

纳百川的IPO之路，笼罩着财务合规争议、信息泄漏错误、相关交易疑团、营业步地脆弱性及募资合感性存疑等多重暗影。在新动力行业竞争加重、产能多余的配景下，公司激进延伸与单一客户依赖的步地，或难逃“扩产即亏本”的恶性轮回。

超7成营收依赖宁德时间的电板液冷板业务，不仅露馅家具单一化风险，更将公司庆幸与宁德时间深度绑定，一朝产业链波动，功绩或将断崖式下落。

投资者需警惕其包装下的确切风险开云体育(中国)官方网站，监管亦叮嘱家务确切性、信披完好意思性与相关交易穿透核查严格把关。这场成本盛宴背后，玩忽是一场与行业周期逆向而行的豪赌。